作者丨乔清在线炒股杠杆
编辑 | 吴玮
图片来源：企业官网
用友网络看来要倒掉一大片了。
近期，用友网络披露2025年第一季度财报，公司实现营收13.78亿元，较去年同期大幅下滑21.22%；归母净亏损扩大至7.36亿元，相比上年同期4.53亿元的亏损进一步恶化。
值得关注的是，就在业绩公布前，用友网络正式宣布启动赴港上市计划，寻求通过境外资本市场融资来缓解日益紧张的财务状况。
与此同时，用友网络创始人王文京在四月初重新出山担任总裁职务，而这是他近五年来第三次亲自操盘公司运营。
在这样的背景下，用友网络的生存焦虑似乎越发明显。
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用友网络目前的陷入困境是多方面的，一方面，其核心云服务业务增长乏力，难以实现持续扩张；另一方面，传统客户群体的需求也在全面收缩，使得公司整体发展面临较大挑战。
根据用友网络年报数据，2024年其云服务业务首次出现负增长，收入降至68.5亿元，同比下滑3.4%。要知道，自2016年启动用友3.0战略以来，云服务业务一直是公司主要的增长引擎，其收入占比已超过总营收的七成。
曾经，用友网络的云服务业务发展迅猛，2021年增速高达55.5%。然而好景不长，到2024年增速急转直下，出现负增长，其在云服务市场的竞争优势正逐步弱化。
与此同时，用友网络的三大核心客户群体收入也全线萎缩。
其中，大型企业客户贡献的58.64亿元收入同比下降10%，核心产品YonBIP的续费率也下滑1.4个百分点至91.5%。中型企业客户和政府及公共组织客户的收入分别下滑9.7%和7.7%至12.51亿元和9.07亿元。
对于收入的下滑，用友网络解释称，部分客户需求出现阶段性延后现象，同时公司大力推进订阅业务模式转型也对短期收入造成冲击。不过，这种解释似乎难以掩盖公司产品竞争力下降，以及市场份额流失的现实。
而从财务指标来看，用友网络的困境进一步加剧。其毛利率已连续七年下滑，从2017年的71.43%降至2024年的47.54%，这一连续多年的下滑趋势反映出其产品定价能力和盈利质量的持续弱化。
然而，这还不是全部。
用友网络的现金流状况同样不太乐观，2024年经营活动现金流净额转为负2.74亿元，同比暴跌202.37%。截至2025年一季度末，用友网络货币资金仅剩36.12亿元，而短期借款却高达43.28亿元，资金链紧张程度可见一斑。
更为关键的是，用友网络在2025年第一季度经营现金流净流出进一步扩大至10.22亿元，也就是说，其造血能力出现持续恶化。
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实际上，用友网络的经营困境，与其近年来频繁的战略调整和管理层变动有着密切的关联。
自2019年创始人王文京首次卸任总裁职务以来，用友网络总裁一职已四度易主，平均任期不足15个月，管理层的不稳定直接影响了战略执行的连续性。
2023年用友网络启动的组织架构大调整，将大企业客户业务从地区导向转为行业导向，虽然旨在提升专业化服务能力，但却明显推高了运营成本。据用友网络年报显示，此次变革导致销售费用同比激增22.7%至27.43亿元，创下上市以来新高。
面对如此高昂的成本，用友网络在2024年不得不实施大规模裁员计划，员工总数从2.6万人减至2.13万人，削减幅度超过17%。但遗憾的是，这一降本措施并没有起到应有的效果，反而成为用友网络亏损扩大重要原因。
根据财报数据，用友网络因裁员支付的离职补偿金增加1.42亿元，导致管理费用不降反升10.14%。进入2025年，裁员行动仍在继续，第一季度员工数量再减1689人，相关经济补偿支出同比增加1992万元。
与此同时，用友网络在转型过程中的投资决策也频频失误。2024年，用友网络计提各类资产与信用减值损失合计5.25亿元，同比增长123%，其中商誉减值损失同比增加1.56亿元，长期股权投资减值损失增加6055万元。
这些数据也意味着，用友网络在并购整合和对外投资方面存在明显的战略判断偏差。加之研发投入形成的无形资产摊销同比增加3亿元，以及投资损失较上年增加6934万元，多重因素叠加进一步拖累了用友网络的盈利表现。
在此背景下，王文京的第三次复出被市场寄予厚望，但其提出的“立足亚太，服务全球”的全球化2.0战略能否扭转颓势仍存疑问。目前公司海外业务已覆盖40多个国家和地区，累计服务超过1300家海外客户，但这一规模相对于公司整体营收贡献仍然有限。
更关键的是，在国内市场竞争力尚未恢复的情况下，贸然进军海外市场可能会进一步分散公司有限的资源和精力。
总的来说，面对云服务时代的激烈竞争和客户需求的快速变化，用友网络能否通过港股融资获得喘息机会，并最终实现战略转型的成功突围，将是决定其未来命运的关键所在。
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